Quanto Custa Gerir o Próprio Dinheiro? O Custo Invisível da Gestão do Alto Patrimônio
Dr. Adriel Branco
15/10/2026
O Paradoxo dos R$ 28 Bi: Por que as tesourarias das cooperativas médicas estão rendendo abaixo do CDI?
- Dr. Adriel Branco
Em um cenário onde a operação assistencial exige disciplina constante, as cooperativas médicas no Brasil alcançaram uma conquista vital: acumularam R$ 28,77 bilhões em aplicações financeiras no encerramento do segundo trimestre de 2026 (2T26) para proteger suas operações. Esse volume de liquidez deveria atuar como uma fortaleza inabalável para o setor.
No entanto, uma análise profunda de como esse dinheiro está investido revela um perigoso vazamento de rentabilidade. Ao confrontar a receita de aplicações financeiras gerada no semestre (R$ 1,89 bilhão) com a base bilionária mantida em caixa, constata-se um rendimento semestral estimado em apenas 6,58%. Frente ao CDI acumulado no mesmo período (6,84%), a carteira das cooperativas médicas performou a aproximadamente 96% do CDI.
Muito Risco, Pouco Retorno: A Composição da Carteira
No mercado financeiro, a lógica é simples: se uma carteira rende menos que o CDI (o ativo livre de risco do país), espera-se que ela esteja alocada nos papéis mais conservadores e seguros possíveis. Porém, os dados da Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) mostram que o setor caminha na direção oposta.
A estratégia das operadoras está fortemente concentrada no mercado de crédito corporativo. Dos R$ 28,77 bilhões investidos, expressivos 87,36% do capital (R$ 25,13 bilhões) estão expostos a Títulos de Renda Fixa Privados (risco de crédito de bancos e empresas). A proteção em papéis soberanos (Títulos de Renda Fixa Públicos) ocupa um espaço minoritário de apenas 9,50% (R$ 2,73 bilhões), enquanto a Renda Variável soma uma fatia marginal de 1,66% (R$ 0,48 bilhão).
Esse resultado aponta para um desalinhamento crítico: as tesourarias estão incorrendo em risco de crédito privado em mais de 87% de seu patrimônio, mas não estão conseguindo capturar o spread necessário para superar sequer o benchmark básico do mercado.
Vale ressaltar que o setor possui flexibilidade para buscar maior eficiência, já que 58,24% do capital investido (R$ 16,75 bilhões) correspondem a Aplicações Livres, enquanto apenas 41,76% (R$ 12,02 bilhões) estão engessados em Aplicações Garantidoras por exigências da ANS.
Liquidez vs. Rentabilidade: O Consolo do Curto Prazo
Se a rentabilidade é o gargalo, a alocação ultraconservadora em ativos de curto prazo traz pelo menos um alento: o setor não sofre de problemas de liquidez imediata. A Liquidez Corrente das cooperativas médicas encerrou o 2T26 com uma média agregada de 1,42 e uma mediana de 1,69. A série histórica mostra que a capacidade média de pagamento vem em recuperação consistente desde 2023, garantindo folga para honrar compromissos.
Quando observamos especificamente a parcela dos ativos vinculados como garantias regulatórias, a preferência por liquidez e lastro físico é evidente. Os Fundos Dedicados (Convênios) lideram com R$ 9,0 bilhões no 2T26, seguidos pelos Imóveis mantidos como garantia, que registram R$ 2,5 bilhões.
O que esses números exigem da gestão das cooperativas médicas?
Os dados do 2T26 trazem um diagnóstico inquestionável para conselhos de administração, diretores e CFOs do sistema cooperativo: a manutenção de bilhões em caixa é uma conquista de liquidez, mas a gestão passiva desses recursos tem deixado muito dinheiro na mesa. Exatamente em um momento onde a alta dos custos assistenciais exige o máximo de eficiência de cada real gerado pela operadora.
Incorrer em risco de crédito privado sem obter um retorno equivalente ou superior ao CDI indica a necessidade urgente de aperfeiçoar a governança dos investimentos, revisando as políticas de alocação e o enquadramento regulatório derivado da RN 518 da ANS.
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